2012年已經(jīng)到來，展望上半年，全球經(jīng)濟(jì)難言樂觀，意大利債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級是大概率事件，歐洲銀行將加速去杠桿化，美元指數(shù)將進(jìn)一步上漲。全球大宗工業(yè)品和股市繼2011年8月出現(xiàn)暴跌后，將迎來一輪新的下跌。筆者看空2012年上半年所有大宗工業(yè)品和股市，并認(rèn)為黃金也難走出牛市。
意債危機(jī)一季度或升級
1.意大利一季度還債壓力大
2011年8月以來，歐債危機(jī)愈演愈烈，從歐洲邊緣國燒到核心國，債務(wù)危機(jī)升級為流動(dòng)性危機(jī)，并嚴(yán)重威脅到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。作為歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利2012年一季度面臨巨大的還債壓力。意大利國債收益率持續(xù)居高不下，債務(wù)危機(jī)在一季度進(jìn)一步升級是大概率事件。
2012年，“歐豬”五國(葡萄牙、希臘、愛爾蘭、意大利、西班牙)到期債務(wù)量總計(jì)為6115.22億歐元，其中2月份總計(jì)805.69億，3月份總計(jì)863.68億，這兩個(gè)月的到期債務(wù)占全年的27.3%。而意大利2月份到期債務(wù)量為603.31億歐元，3月份為514.26億歐元，占這兩個(gè)月五國全部未到期債務(wù)總量的70%。
由此可以看出，今年2、3月份是歐洲重債國全年的還債高峰，而意大利一家的到期債務(wù)就占到了70%。因此，今年一季度極有可能成為意大利債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級的時(shí)間窗口。
2.LTRO拯救不了意大利
2011年12月22日，歐洲央行首次進(jìn)行了為期3年的長期再融資操作(下稱LTRO)，向523家商業(yè)銀行提供利率為1%的總計(jì)4890億歐元的低息貸款，其中一個(gè)重要的目的是希望得到低息貸款的歐洲銀行去購買收益率更好的主權(quán)債務(wù)(即套利交易)，以此來緩解主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
這一設(shè)想得以實(shí)現(xiàn)的前提是歐洲各銀行有購買主權(quán)債務(wù)的動(dòng)機(jī)。遺憾的是，意大利國債收益率并未因此次操作而下降。12月23日，意大利2年期國債收益率為5.145%，而借款成本是1%，面對這樣巨大的套利空間，歐洲銀行并未做出行動(dòng)。同日的意大利10年期國債收益率為6.981%，反而創(chuàng)出一周新高，再度向7%以上的不可持續(xù)狀態(tài)發(fā)展。事實(shí)上，2009年6月，歐洲各銀行曾獲得歐洲央行4420億歐元的1年期貸款，近一半投入到了收益率更高的主權(quán)債務(wù)之中，主要是希臘和西班牙，但換來的卻是巨額虧損。前車之鑒歷歷在目，況且歐洲銀行目前正處于去杠桿化的過程中，很難想象他們會冒著違約風(fēng)險(xiǎn)去大規(guī)模購買重債國債務(wù)。
